2010-12-27
资本运作：大集团腾飞的隐形翅膀
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写在前面： 资本运作：大集团腾飞的隐形翅膀 ——来自兖州矿业集团的调查报告 记者 罗锡亮 从开发建设到现在，山东兖州矿业集团已经走过三个创业阶段。第一个创业阶段用了整整30年，企业总资产增长到89.08亿元；第二个创业阶段到2000年，仅用了5年时间，企业总资产增长到203亿元；第三个创业阶段到2010年，企业总资产突破700亿元。 快速增长，逆风飞翔，兖矿集团成为煤炭国有企业的一面旗帜。“该出手时就出手。”兖矿集团董事局副主席、总经理王信谈到资本运作的体会时如是说。 1998年，兖矿集团在亚洲金融危机中第一个逆风闯出去成功三地上市；2009年，逆金融海啸跨洋完成澳洲最大的菲利克斯收购案；2010年打出漂亮的“组合拳”：成立香港华远资源投资有限公司和西澳兖矿资源有限公司；完成了BRL公司8.5%股权收购；与建设银行香港分行签署战略合作协议；特别是在贵州与中国煤矿（海外）集团敲定引资20亿元的战略合作，在全国煤矿首家完成国际化的三地上市、海外并购、国内引资“三级跳”。 从小到大，从单一到综合，走出去、引进来，兖矿人在与产业发展一体化的资本运作中，练就一双隐形翅膀，宛如一只矫健的海燕。 澳洲并购：台上一分钟，台下十年功 当兖州集团成功并购澳大利亚菲利克斯资源公司，并被中澳两国政府推举为合作范例时，中外舆论一片哗然。可有谁知道，为了这一天，兖州集团整整努力了十年。 6月，澳大利亚大使馆和澳大利亚华商联合会在北京举行午餐会欢迎昆廷·布莱斯总督，王信应邀参加并被安排坐在总督身边汇报；之后，中澳首届CEO圆桌会议在堪培拉召开，中央政治局常委、国家副主席习近平会见与会代表，王信应邀参会并作专题发言。 一家煤炭企业能赢得如此荣耀，皆因全球关注的菲利克斯并购案。 菲利克斯公司是一家主要从事煤炭开采和勘探的企业，主要客户为亚洲、欧洲、美洲和澳大利亚本土的钢铁制造商、发电企业。当这家公司意欲“嫁人”的消息传出后，立刻引来众多资源产业大鳄的“求婚”。 最终，当兖州煤业以33.33亿澳元(约人民币189.5亿元)并购澳大利亚菲利克斯公司，并被中澳两国政府推举为合作范例时，中外舆论一片哗然。 从2008年7月菲利克斯公司发布出售信息，到2009年10月23日并购申请获得澳大利亚批准，兖矿集团用了一年多的时间。而兖矿人进入菲利克斯大门之前，却走了整整十年：2000年12月，兖矿集团与澳大利亚联邦科学院签署《综采放顶煤开采技术在澳大利亚应用的预可行性研究的合作项目协议》；2002年4月双方签署《煤层自燃早期预报和控制技术研究协议》；2004年，兖矿集团自主研发的两柱掩护式放顶煤支架向德国DBT公司进行技术转让，专用于澳大利亚；2004年10月，投资16097万澳元收购并重建澳大利亚澳思达煤矿，更名为南田煤矿。该矿曾因自燃发火9易其主，被迫关闭。兖州煤业运用独有技术使该矿起死回生并重建，2008年至今保持1亿澳元的年利润水平。澳思达煤矿被评为新州北区煤矿安全最好矿井。 十年奋斗为兖矿集团在澳大利亚的最大收购案奠定了基础。 澳大利亚国库部表示，中国兖州煤业收购菲利克斯公司的交易符合国家利益。兖州煤业做出承诺，公司运营管理团队和销售团队主要来自澳大利亚；兖煤澳洲最迟于2012年底在澳大利亚证券交易所上市，届时兖州煤业在兖煤澳洲中的持股比率减少至70%以下。 兖矿集团的企业文化与菲利克斯公司的本土团队、资源跨洋融合。收购后的第一个自然年度，菲利克斯公司的煤炭产量预计可达1500万吨，净利润可望达到 3.5亿澳元。通过后续的勘探及开发，预计2012年菲利克斯公司煤炭产量可达2400万吨，相当于兖矿本部产量的2/3，利润可达40亿元左右。同时，兖矿集团通过资本运作的方式，与澳大利亚铝土矿资源公司（BRL公司）签署了《项目合作框架协议》，赢得1000平方公里优质铝资源的60%股权、 10000平方公里铝钒土的49%股权、10000吨氧化铝项目的50%股权。这些为兖矿集团高性能铝材产业链、乃至全国电解铝产业提供了保障。据悉，全国可采的铝钒土资源只有4.5亿吨，2009年全国进口铝钒土2800万吨，仅山东就进口了2400万吨。有了这个平台，兖煤澳洲两年后上市意味着更多的期待。 “走国际化道路，创建国际化企业集团，就必须有高度的经济和社会责任感。这一系列资本运作就是要把蛋糕做大，造福澳洲，反哺中国，富民强鲁，打造大型煤炭国有企业的优秀品牌，为国争光。”王信说。 贵州引资：搭建新平台 铸造新概念 为解决国内资本动力不足的问题，兖矿集团通过认真分析后，决心向国际资本借力，走合作发展道路。该集团把目光锁定在中国煤矿(海外)集团身上。 7月7日, 贵阳世纪金源大饭店会客厅金碧辉煌。兖矿集团董事局主席耿加怀和总经理王信与来自香港的嘉宾亲切会谈。对方都是驰骋资本市场的高手：总顾问姚逸鸿（香港中华总商会永远会员、原深圳港澳政协委员）、名誉团长蔡陈葆心（中润证券主席、香港交易所原副主席）、团长夏萍（领袖传播集团主席）以及中国煤矿(海外)集团、建银国际、光大控股、美林证券、大宇证券、恒基兆业等著名企业的代表。 他们是专程前来参加兖矿集团与中国煤矿(海外)集团战略合作签字仪式的。双方确定以兖矿贵州能化公司为平台, 第一步引资20.26亿元，共同打造以煤炭资源开发、洁净煤生产和新能源拓展为核心的合资公司。 经过八年创业，兖矿贵州能化公司已拥有109,575.67万元的家业，这次参与引资合作的资产框架为9.85亿元。 9.85亿元国有资产撬动20亿元国际资本，为贵州有史以来之最，开创了山东国有企业的先河。随着神秘面纱被揭开，人们惊喜地看到资本市场带来的新天地。 兖矿集团响应国家西部大开发号召，参与跨区域资源整合，靠的是背着钱袋子，奉献自主产权技术。但是，随着事业的推进，面对做大做强和可持续发展的课题，国有资源型企业企业普遍遇到了国内资本动力不足的问题。 为解决这一难题，大型国有企业纷纷试水重组，力图冲出围困。兖矿集团始终密切关注所有模式的改制进程，学习并非单纯为了模仿，更重要的是思考。 这种思考就是想改变资源产业的“活法”。2002年底，兖矿集团率先举资入黔之后，抓住债转股的调整机会，以3.15折的价格收购国家开发银行所持的盘江煤电31.4%的股权，并且在贵州全面推行煤电相互参股的经营模式，煤电产业等控、参股项目投资达31.42亿元。 但是，由于种种因素，国企间的联姻并没有出现兖矿集团所企望的超常规发展。现实让决策者陷入深深的思考：单靠国企产业重组相当于捆在一起走老路，在增长效应上难以实现快速的几何幅度。 对贵州发展模式进行认真分析后，兖矿集团认为，全球经济一体化的情形下，国家关于“引导外资向中西部地区转移”的战略思想及4万亿拉动内需，贵州基础设施建设十年投资4000多亿元等，都为国际资本规避危机风浪提供了理想港湾。国内资源型企业应抓住时机，到国际资本市场寻求合作者。 新思维确立了兖矿集团在贵州新的发展模式：向国际资本借力，走合作发展道路。 经过几番努力，兖矿集团选定中国煤矿(海外)集团为合作对象。该集团依托建银国际、农银证券、光大控股等央企海外公司，拥有美林证券、美国第一联邦资本、韩国大宇证券等著名国际金融机构背景，在资金筹集、资本运作和资源整合方面具有丰富的经验和强劲的实力，在国内外拥有丰富的煤炭投资储备。 经山东省国资委的监管评估，兖矿贵州能化公司9.85亿的合作资产增值为235,601.52万元，这是中外合作的底线。兖矿集团认为，按照国际惯例和贵州实情，还有溢价的背景空间。 为赢得合作伙伴的信任，引资团队高效率、高质量对待每一次谈判，并运用电话会议的形式与香港建立咨询热线，通过邀请对方决策层、经理层、股东代表和中介机构现场考察的方式，保持合作资产及队伍的全方位透明。同时，兖矿集团充分展示支撑合作平台的品牌和环境优势。 经过半年的接触、深入了解，中国煤矿(海外)集团十分看好与兖矿集团在贵州的战略合作，最终放弃溢价3.4%的增资方案，接受评估资产溢价11.6％，达到237,786.70万元，为贵州能化净投资综合溢价的118%。 最终双方达成的合作框架为：兖矿集团控股54%；按照46%的股权比率，中国煤矿（海外）集团现金增资人民币20.26亿元（折合2.96亿美元），比国资委提出的融资期值翻了一番多。其中，83,907.41万元为合资公司股本金，剩余部分118,651.63万元作为合资公司的资本公积。 这一合作为践行国家关于“引导外资向中西部地区转移”的战略部署提供了经验，为大型国有企业在西部大开发第二个十年里转变方式，实现超常规、跨越式发展树立了典范。 20亿国际资本入黔仅仅是走了第一步，国际投资商的期望和该公司进取目标在合作平台上达成高度一致：通过合作，加速企业在理念、技术、管理等方面的国际化，力争到“十二五”末煤炭生产能力达到3000万吨/年，其中洁净煤生产能力达到1000万吨/年，形成电力和煤层气综合开发利用权益装机容量100 万千瓦，年销售收入150亿元，税前利润30亿元，加快步伐创建香港资本市场上的优秀能源企业。 资本市场：煤家有俏女 今日初长成 如今，兖矿集团培育出一支精通金融知识、娴熟资本运作的队伍。这支队伍为企业立下了汗马功劳，使金融业成为新的经济增长点。 人们难以想象兖矿集团在资本市场上斗智斗勇。当初，兖矿集团想开辟“以钱生钱”的路子，四处参股，指望挣点股利，但事与愿违，几个亿的参股投资亏损，有的甚至血本无归。 “那些日子不堪回首。为了摆脱资本运营的困境，2002年起抓住国家实施债转股的机会，对几十家企业进行调查。每一家企业的资料摞起来会成米高，经常加班加点，碰头会经常开在凌晨一两点。有人紧张的出现‘鬼剃头’。参股经营还要一家一家的研究对策，有的还要联合小股东去争取合法权益。”投资部的负责人这样回顾当年。 经过积极努力，到2009年，兖矿集团股权投资亏损项目减少到30%，29亿多元的投资年收益突破1.7亿元，年收益率达6.6%，终于实现了用投资还贷款利息的设想。 “关键是锻炼出一支忠诚精干的队伍。现在的队伍从领导到骨干，都是来自煤矿。”如今，兖矿集团培育出一支精通金融知识、娴熟资本运作的队伍。“用一句话说，如果是这支队伍主动去干的，成功率100%。” 投资部负责人骄傲地说。 这支队伍为上市公司创造的价值立下了汗马功劳，先后为兖州煤业完成“五次发行、九次收购”，五次发行实现融资58亿元，时占煤炭行业上市公司直接融资总额的36.2％，是香港市场资本动作最多的H股公司之一。上市公司创利能力连年居中国煤炭板块榜首：总资产由1997年末的48亿元增长到2009年末的321.18亿元；原煤产量由1688万吨增长到3852万吨；营业收入由37.3亿元增长到261亿元；净资产收益率始终保持在10%以上。 这支队伍将金融资本运作培植成集团麾下的独立产业。兖矿集团参股上海中期期货公司之后，坚持把风险防范放在优先重要位置，业务覆盖上海、苏州、大连、无锡、郑州、沈阳、北京等10个重点城市。为让股指期货投资者准确及时地把握盘面走势，该公司积极组织学习讲座，定期进行行情分析指导。该公司以优秀的风险控制业绩在中国证监会监管评审中获得最高A级，先后被评为全国十大卓越期货公司和中国期货市场最佳品牌十强，赢得上海期货市场和大连、郑州商品交易市场 6个交易服务优胜奖。内地股指期货上市一个多月，股指期货开户就达130多户,占全国总开户数的1.42%。“套期保值”业务扩展到农产品、能源化工、金属、工业品、金融、网络开发等七个专业，年代理成交额达1.97万亿元，交易量占国内交易市场的1.5%，年创收益突破5000万元，使金融业成为兖矿集团新的经济增长点。 公开秘诀：行立责公允 求天地人和 兖矿集团资本运作的成功，有着自己独特的秘诀，总结归纳起来一共六条：有绝活、有活力、重形象、守章法、抓时机、不骄傲，这也成为公开的秘密。 企业一“改嫁”，都会遇到磨合这一难题。菲利克斯公司也不例外。但是，该公司员工很快发现，没有换将、没有裁员，兖州煤业总经理李位民不远万里来到澳洲，与公司员工促膝谈心，面对面解决问题，使员工倍受鼓舞。 而这只是兖矿集团资本运作中的一个细节。有专家称，兖矿集团已经形成完美进行每一项资本运作的良好生态。这涉及整个运作系统、每个环节甚至每个人，也是兖矿资本运作的高端秘密，其中六点尤为重要： 其一，有绝活。兖矿集团具有领先全球三年至五年的综采放顶煤先进技术群；在我国首次向发达国家输出两柱掩护式放顶煤支架技术之后，已有14项技术进行了有偿转让，转让收入3.26亿元。如今，兖矿集团又培育出具有自主知识产权的煤化工核心技术群。“国家级创新型试点企业”、“首批全国企事业知识产权示范单位”、“中国企业信息化500强”等荣誉成为兖矿进入资本市场的通行证。 其二，有活力。兖矿集团坚持产业运作与资本运作有效结合，利用优势去收购、重组优质资产，大力培育煤炭、煤化工、煤电铝及机电成套装备制造主导产业，改变了煤炭为单一燃料和“煤竭城衰”的发展轨迹。 其三，重形象。日前，兖矿集团接待了一位客人：美国《国家地理》杂志记者。这份世界顶尖级的杂志能把镜头对准兖矿集团，缘由是节能减排环境保护。该集团一直把安全和环保放在一切工作的首位，利用地源热资源实施供暖和制冷双向节能技术研究，耗能比常规中央空调系统降低40%至50% ；研发燃气发电技术，将煤气燃气轮机发电系统与甲醇合成系统有机集成，发电净效率达43%至45%；实现了高硫煤的洁净利用，污染物排放量仅为常规燃煤电厂的1/10，脱硫效率达到99% ，氮氧化物排放量只有常规电厂的15%至20%，耗水量只有常规燃煤电厂的1/3至1/2。 其四，守章法。兖矿集团建立完善全面预算管理的战略保障体系、权力分层体系、管理指标体系、行为规范与标准体系和业绩评价与奖惩体系，实现人、财、物之间的无缝整合。兖州煤业上市以来累计上缴税金268.25亿元，累计向股东派发现金股息90亿元，大大超过从资本市场募集的58亿元资金。 其五，抓时机。“天时地利人和，缺一不可。”王信说，“当初收购菲利克斯公司的情形很艰难，但我们认为是最佳的出手时机。我们抓准了可以双赢的时机，不仅成功收购菲利克斯公司，而且通过内保外贷，没用兖矿集团和山东省的一分钱。” 其六，不骄傲。兖矿集团有一个优良传统，每当企业攀上一个高地、进入一个拐点，都要进行扎实的危机教育。今天，后危机时期的教育要项已转化为全集团的行动。 |
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